实体经济洞察2023年第21期：消费等待政策催化

2023-06-27 06:12:18 来源：长江证券股份有限公司小 中

(资料图片仅供参考)

核心观点：

618落幕，各大平台并未公布具体增速，预计同比仍是正增长。京东仅在战报中表示“截至6月18日23：59，2023年京东618增速超预期，再创新的纪录，大量的品牌商家在这个京东618获得了亮眼的增长"。从6月12日-6月18日当周的快递数据来看，快递揽收件数同比增长9.9%，侧面反映今年618销售额大概率仍能实现同比正增长。

二季度以来，线下零售逐月走弱，线上零售边际走强，趋势与年初不同。从统计局数据来看，随着前期积压需求释放，二季度线下消费各业态销售额两年复合增速多数下滑。相比之下，线上零售各品类销售额增速在二季度悉数走强。但即便线上零售边际走强，618也仅是个位数正增长，或反映消费整体动能偏弱。

收入增长乏力是症结所在，期待政策积极发力。结合高频数据来看，市内交通、商圈人流仍有韧性，反映消费场景充分打开·消费动能减弱更多缘于收入增长乏力。从工资高频数据来看，无门槛工作的工时价格低于2019年以来均值，且低于去年同期。6月20日，全国政协组织召开“恢复和扩大消费”调研协商座谈会，反映政策制定者对于扩消费工作的重视，政策发力值得期待。

总结与展望：6月第3周，终端需求分化，生产低位企稳。就上周数据来看：1）30城新房成交增速由正转负，乘用车零售复合增速续升，市内消费仍有韧性；2）日耗复合增速仍在高位，钢材、水泥需求季节性回落；3）美元指数续降，海外大宗价格大多回升；国内需求仍弱，工业品以跌为主；4）库存去化依旧艰难，热轧库存由去转补，水泥库容比续升。

6月20日，新一轮LPR报价出炉，五年期LPR下调10BP。6月贝壳百城首套主流房贷利率平均为4%，与5月持平。6月LPR下调后，首套房贷利率有望进入"3时代"，但房贷成本回落对于地产成交的带动作用或较为有限。居民购房意愿偏弱主要缘于：

1）经济动能边际走弱，收入预期持续偏弱；2）房价上涨预期持续走低，进一步带动居民购房意愿走弱。由此来看，仅靠贷款成本下降，对于改善居民购房意愿的作用或较为有限。

关键词：